Pendapatan Shopee berlipat ganda tetapi Garena menemui jalan buntu

Apakah ada yang tahu apa yang membuat Sea Ltd lagi?

Antara pendapatan yang meningkat, terutama untuk cabang e-commerce, penurunan pemesanan untuk penghasil uang Garena, dan lonjakan yang menjanjikan dalam layanan keuangan digital, bagi saya tampaknya tidak ada yang benar-benar tahu bagian mana dari bisnis yang menjadi fokus dalam menilai masa depan perusahaan. perusahaan.

Liputan media tentang hasil Sea’s Q1 yang dirilis pada hari Selasa, tampaknya mengkonfirmasi hal itu.

Beberapa memuji kerugian yang lebih kecil dari perkiraan, pendapatan game yang masih kuat, atau bisnis keuangan yang hampir empat kali lipat. Yang lain menunjuk pada penurunan pendapatan e-commerce triwulanan, penurunan pemesanan untuk Garena (tanda awal berkurangnya pendapatan di lengan yang sangat penting yang menjaga Laut tetap bertahan), atau kerugian yang masih sangat tinggi dari seluruh perusahaan.

Kinerja pasar saham tampaknya juga mencerminkan sentimen ini.

Setelah lonjakan kuat sekitar 14 persen pada hari Selasa, harga Sea jatuh sebesar 7,5 persen pada hari berikutnya, menghapus sebagian besar kenaikan karena investor senang mengambil untung dengan cepat daripada mempertahankan posisi mereka.

Tahun-tahun pandemi sangat menguntungkan Sea karena penguncian nasional telah memaksa orang untuk membeli lebih banyak secara online dan menghabiskan lebih banyak waktu untuk hiburan digital tanpa adanya hal-hal yang lebih baik untuk dilakukan di luar karena perusahaan F&B ditutup, belanja dilarang, dan perbatasan yang ditutup membeku. perjalanan internasional.

Akibatnya, kedua vertikal bisnis utama Sea — e-commerce dan game — menikmati lonjakan minat, mengangkat seluruh perusahaan menjadi lebih dari US$170 miliar dalam nilai dan membuat, meskipun sebentar, pendirinya, Forrest Li, orang terkaya di Singapura.

Namun, bonanza COVID sekarang sudah berakhir, kapitalisasi pasar turun 80 persen, seperti kekayaan bersih Li, dan hasil keuangan untuk kuartal pertama 2022 mencerminkan tantangan ke depan.

Tapi tidak semuanya buruk, jadi mari kita lihat lebih dekat spageti gaya Barat 1966 klasik.

Yang baik

Shopee terus berkembang. GMV-nya telah meningkat sekitar 40 persen dan pendapatan hampir dua kali lipat dari tahun ke tahun.

Pada tingkat ini, Sea memperkirakan akan mencapai antara US$8,5 miliar hingga US$9,1 miliar pada 2022, dari US$5,1 miliar pada 2021.

Meskipun mengalami kemunduran di India dan Prancis, perusahaan masih mempertahankan langkahnya, menarik bisnis sebanyak yang dilakukannya di Q4 yang biasanya tersibuk, diisi dengan acara besar seperti Singles’ Day, Black Friday, Cyber ​​Monday dan, tentu saja, perayaan natal bulan desember.

Di tempat lain, cabang layanan keuangan digital awal Sea Money memiliki pendapatan hampir empat kali lipat, mencapai US$236 juta di Q1, dengan kuat dalam perjalanan untuk menjadi bisnis bernilai miliaran dolar (dan lebih banyak lagi).

Dan karena e-niaga adalah yang menarik sebagian besar orang ke Sea Money, pertumbuhan berkelanjutan dari Shopee akan membantunya pada saat yang sama.

Secara keseluruhan, perusahaan berada di jalur untuk meningkatkan pendapatannya menjadi sekitar US$15 miliar, dari US$10 miliar tahun lalu.

Keburukan

Apa yang membuat beberapa analis dan investor senang dengan hasil baru-baru ini adalah bahwa kerugiannya tidak seburuk yang mereka pikirkan, tetapi itu masih bukan alasan untuk merayakan jika perusahaan membakar beberapa miliar per tahun.

Dan sepertinya itu bisa terjadi lagi, karena Sea kehilangan US$580 juta lagi pada kuartal ini.

Namun, yang jauh lebih buruk adalah Garena, penghasil uang terkemuka yang mendorong ekspansi Shopee dan Sea Money, tampaknya telah menemui jalan buntu.

Ketika pembatasan pandemi surut di seluruh dunia, semakin sedikit orang yang menghabiskan waktu dan uang untuk hiburan digital. Ada tanda-tanda momentum melambat tahun lalu, tetapi kuartal pertama 2022 menunjukkan bahwa laju yang lebih rendah kini terhenti secara tiba-tiba.

Sementara Garena masih membukukan pendapatan terhormat US$1,1 miliar (naik dari US$800 juta tahun lalu), pemesanannya telah menurun ke arah yang berlawanan (dari US$1,1 miliar menjadi US$800 juta).

Karena pemesanan secara efektif merupakan komitmen masa depan dari pelanggan yang membayar, perubahan negatif ini akan membuat hasil perusahaan menurun di kuartal berikutnya, yang akan mengalami penurunan yang jauh lebih menyakitkan dari tahun ke tahun, mengingat pendapatan puncak untuk tahun 2021 adalah sekitar US$1,2 miliar.

Tidak mengherankan, jumlah pelanggan aktif dan yang membayar juga mengalami penurunan. Dan sementara perubahan YoY mungkin terlihat sangat kecil, kita harus ingat bahwa kesenjangan antara tertinggi sepanjang masa yang tercatat pada kuartal ketiga tahun 2021 jauh lebih besar.

Kredit Gambar: Laut

Dibandingkan dengan kuartal kedua dari belakang tahun lalu, jumlah pengguna aktif turun secara mengejutkan 113 juta (lebih dari 15 persen), dengan hampir 32 juta di antaranya adalah pengguna yang membayar — penurunan sebesar 34 persen.

Faktanya, jumlah pengguna yang membayar setiap kuartal adalah yang terendah sejak kuartal kedua tahun 2020, dan sepertinya perusahaan tidak memiliki solusi yang dapat mengubah tren ini secara drastis.

Yang lebih buruk, Free Fire, gamenya yang paling populer — dan waralaba seluler paling sukses di dunia saat ini — dilarang di India, salah satu pasar terbesar Garena, awal tahun ini (dalam kampanye nasional yang melarang aplikasi tertentu dengan hubungan nyata atau yang dirasakan ke China), dan sepertinya tidak ada pembalikan yang akan datang dalam waktu dekat.

Akibatnya, EBITDA Garena (laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) turun dari sekitar US$600 juta menjadi US$700 juta yang tercatat tahun lalu, menjadi hanya US$430 juta, sementara metrik yang sama untuk Shopee naik sekitar sama, mengirim perusahaan turun dari positif bersih US$88 juta tahun lalu menjadi minus US$509 juta pada 2022.

Dengan semua ukuran keuangan, perusahaan mengeluarkan uang, sementara satu-satunya bisnis yang menguntungkan telah menerima beberapa pukulan.

Jelek

Di sinilah hal-hal menjadi sangat tidak terduga. Perusahaan masih memiliki uang tunai US$8,8 miliar, tetapi telah menghabiskan sekitar US$3 miliar dalam dua kuartal terakhir.

Pada tingkat ini, mungkin akan dipaksa untuk mengumpulkan lebih banyak modal lebih cepat dari yang diinginkan.

Sangat beruntung telah menutup putaran lain pembiayaan melalui pasar saham tahun lalu, ketika kapitalisasinya mendekati tertinggi sepanjang masa, tetapi mengulangi langkah yang sama sekarang akan terbukti jauh lebih mahal setelah kehilangan nilai 80 persen.

Ini bukan masalah Sea secara khusus atau kesalahan dari beberapa kinerja yang buruk oleh perusahaan, karena banyak orang lain telah mengalami nasib yang sama, dengan seluruh pasar saham terhuyung-huyung dari tindakan anti-inflasi yang diberlakukan oleh bank sentral di seluruh dunia.

Tetapi itu juga berarti sulit untuk memprediksi kapan situasinya akan kembali status quojika pernah.

Bagaimanapun, penilaian rekor tahun lalu sebagian besar merupakan produk sampingan dari paket stimulus pandemi yang sangat besar, dengan miliaran, jika bukan triliunan, dolar menemukan jalan mereka ke saham, mengangkatnya melampaui semua alasan.

Situasi seperti ini mungkin tidak akan terulang di tahun-tahun mendatang, terutama jika inflasi tinggi terus berlanjut.

Dengan kata lain, di satu sisi, Sea adalah perusahaan yang sangat sukses yang menjalankan bisnis hiburan digital yang menguntungkan, telah memecahkan e-commerce internasional dengan aplikasi populer Shopee, dan memiliki cabang keuangan digital yang sangat menjanjikan yang diuntungkan dari ekspansi global yang terakhir.

Di sisi lain, bagaimanapun, untuk semua pencapaiannya, ia harus mengarungi perairan yang sangat badai dan kondisi yang berubah dengan cepat, yang tidak lagi menguntungkan seperti selama dua tahun terakhir.

Meskipun memiliki banyak persediaan yang disimpan untuk membantu kelangsungan hidupnya, ia mengkonsumsinya pada tingkat yang jauh lebih cepat daripada yang berkelanjutan hanya dalam dua atau tiga tahun.

Apa yang bisa terjadi kemudian? Dapatkan lebih banyak dana? Mengeluarkan saham? Mengambil lebih banyak hutang? Akuisisi oleh perusahaan yang lebih besar? Siapa tahu, ada yang menebak hari ini.

Kredit Gambar Unggulan: Laut